יום שבת 28 מרץ 2020
לוח הפלגות
חיפוש הפלגות כללי
יש לבחור נמל בארץ
יש לבחור נמל בחו"ל
יצוא מהארץ
יבוא לארץ
Facebook

פיחות בשקל על רקע עליית התשואות בחו“ל

ההאטה בצמיחה ברבעון הראשון במרבית הכלכלות המפותחות נראית בשלב זה זמנית
01.05.18 / 11:00
פיחות בשקל על רקע עליית התשואות בחו“ל
01.05.18
פיחות בשקל על רקע עליית התשואות בחו“ל
פסגה היסטורית בין מנהיגי צפון ודרום קוריאה מעוררת אופטימיות זהירה. שוקי המניות היו ממוקדים יותר ברף הפסיכולוגי של 3%  אליו הגיעה תשואת הסמן של איגרת החוב האמריקנית לטווח של 10 שנים.
 
אנו מעריכים כי ברקע לפיחות בשער השקל שני גורמים עיקריים: התרחבות פער הריביות בין השקל לדולר , ועלייה בגירעון המסחרי.
 
הסיכויים להעלאת ריבית לקראת סוף השנה או תחילת שנה הבאה עלו.
 
כלכלה גלובלית
פסגה היסטורית בין מנהיגי צפון ודרום קוריאה מעוררת אופטימיות זהירה. נשיאי המדינות הבטיחו לקדם הסכם ארוך טווח ולפעול לפירוז חצי האי הקוריאני מנשק גרעיני, ובכך להכריז רשמית על סיומה של המלחמה. החגיגות כמובן עוד מוקדמות אך אין ספק שנרשמת רגיעה מסוימת ברוחות המלחמה שנשבו באזור בתקופה
האחרונה. שוקי המניות הגלובליים לא הגיבו להתפתחויות אלו, ונראה שהם היו ממוקדים יותר ברף הפסיכולוגי של 3% אליו הגיעה תשואת הסמן של איגרת החוב האמריקנית לטווח של 10 שנים.
מבחינה פוליטית, מרכז העניינים עובר עתה מקוריאה לאיראן.
טראמפ צפוי להודיע בשבועיים הקרובים על החלטתו אם לסגת מהסכם הגרעין עם איראן. החלטה שיכולה להשפיע למשל מחיר הנפט בעולם, ומעבר לכך.
ההאטה בצמיחה ברבעון הראשון במרבית הכלכלות המפותחות  נראית בשלב זה זמנית. ראינו בשנים האחרונות מספר פעמים לא מועט בהן הרבעון הראשון היה מאכזב, ובהמשך הנתונים השתפרו.
בארה"ב למשל עיקר ההאטה בצמיחה ברבעון הראשון נבעה מהאטה של הצריכה הפרטית שצפויה להאיץ להערכתנו בהמשך השנה.
 
ישראל
עלייה ניכרת בגירעון המסחרי, תוצאה של זינוק ביבוא הסחורות. סך יבוא הסחורות עלה ברבעון הראשון בשיעור דולרי של כ 20% לעומת שנה שעברה. עלייה בולטת נרשמה ביבוא מוצרי השקעה. עליית
מחירי הנפט בעולם תרמה אף היא לעליית ערך היבוא . בצד היצוא, ראינו התאוששות בחצי השנה האחרונה, בעיקר הודות ליצוא מוגבר של רכיבים אלקטרונים וכימיקלים . התוצאה היא שהגירעון המסחרי גבוה
ברבעון הראשון בכ - %2.3 מיליארד דולר לעומת זה של אשתקד . על פי המגמות הנוכחיות נראה שהעודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים יהיה השנה קטן באופן ניכר מזה של שנה שעברה . העודף בחשבון
השוטף הגיע בשיאו בשנת 2015 ל-15.5 מיליארד דולר ומאז החל לרדת . בשנת 2017 הדוף עמד על 10.5מיליארד דולר, ולהערכתנו השנה יעמוד על כמחצית מזה .
 
האטה מסוימת בצמיחה ברבעון הראשון של השנה. ההאטה מתרכזת להערכתנו בעיקר בצריכה הפרטית, שממשיכה לגדול, אך בקצב מעט איטי יותר . הפדיון בענפי המשק גדל בדצמבר -פברואר בקצב שנתי של
%2.8 , האטה לעומת חודשים קודמים . גם העלייה בייצור התעשייתי האטה מעט, בשל ירידה במכירות לשוק המקומי . אנו מעריכים כי למרות הצפי להאטת הצמיחה ברבעון הראשון, נתוני המשק עדיין חיוביים,
ובסיכום שנתי הצמיחה לא תפחת.
 
האם גם בנק ישראל ידחה את תחזית מועד העלאת הריבית כמו שעשה השבוע הבנק המרכזי של שוודיה? הבנק המרכזי של שוודיה הותיר בשבוע שעבר את הריבית ללא שינוי ברמה של -0.5% .  הבנק דחה את הצפי להעלאת ריבית מ"המחצית השנייה של השנה" ל"סוף השנה". קיימים קווי דמיון בין המצב של בנק ישראל לזה של הבנק המרכזי של שוודיה . בשניהם יש משטר של יעד אינפלציה, הבנקים המרכזיים ניסו למנוע ייסוף יתר של המטבע המקומי, ובשתי המדיניות מצב שוק העבודה הוא טוב ומחירי הנדל"ן שברו שיאים . התחזית לעלייה
מאוחרת יותר של הריבית בשוודיה הייתה על רקע התמתנות של האינפלציה וסימנים לבלימה של מחירי הנדל"ן . בישראל, האינפלציה נמוכה באופן ניכר מזו שבשוודיה, אך היא במגמת עלייה .  גם בישראל שוק הדיור מתקרר . האם זה מרמז כל כך שגם בנק ישראל ידחה בעתיד את תחזית מועד העלאת הריבית הראשונה? כאן נכנסים להערכתנו ההבדלים בין שוודיה לישראל, בשוודיה הבנק המרכזי רואה לנגד עיניו
בעיקר את ריבית ה - ECB כסמן למדיניות שלו, וריבית הבנק המרכזי האירופי לא צפויה להשתנות בקרוב . בישראל, אנו מושפעים גם מריבית האירו אך גם מהריבית הדולרית, וזו עלתה באופן ניכר . יתכן על כן שבנק
ישראל יוכל להרשות לעצמו להעלות ריבית אפילו לפני הבנק המרכזי של שוודיה .
אנו מעריכים כי "סביבת האינפלציה" תהיה בסמוך לגבול התחתון של היעד במחצית השנייה של השנה. הציפיות לאינפלציה לשנה מתקרבות ליעד, והציפיות לטווחים ארוכים יותר הן כבר ביעד .
האינפלציה במונחים של שינוי שנתי (חודש לעומת מקבילו בשנה שעברה) גם היא צפויה להיות בסמוך לגבול התחתון של היעד . מצב זה מעלה את הסיכויים להעלאת ריבית לקראת סוף השנה או תחילת שנה הבאה, זאת בהנחה שלא נראה עד אז ייסוף בשער השקל.